【今日焦点】

【资料图】

海外市场：海外策略

暂避锋芒 海外资产配置月报（2023-5）

展望5 月，市场是否会成为3 月的“昨日重现”？我们倒并不担心大幅的下行压力，毕竟多数尾部风险都有政策兜底（如监管对银行危机的及时应对，美联储大概率不再进一步加速紧缩，以及中国增长修复大方向还在延续），但从性价比角度，经历了3 和4 月连续两个月上涨后，我们也没有看到太多支撑市场进一步上行的理由：一方面，不论是美联储降息预期还是中国政策都缺乏增量刺激；另一方面，银行风险演绎、债务上限僵局、美国短期通胀回落放缓、中国增长动能趋缓等不确定性难以证伪。因此，如果“五月短暂卖出”（Sell in May）也未尝不可，尽管这早已证明并非实证上的可靠规律。

不动产与空间服务：行业动态

4 月积压需求渐弱，二手房成交量价回落

我们更新了2023 年4 月中金存量住房市场监测体系相关数据，4 月二手房成交量环比下降25%，同比在去年疫情形成的低基数上虽仍翻倍，但考虑到二手房成交量的季节性不强，我们认为环比明显下行很大程度上来自于积压释放需求的边际走弱；4 月中金同质性二手住宅成交价格指数环比下降0.9%，成交议价空间边际转向走阔（4月4.00% vs 3 月3.73%），该表现弱于我们此前对成交价增幅和议价空间收窄速度趋缓的预判。挂牌量上看，4 月我们监测的24 个城市中11 城挂牌量有1%以上的环比增长，5 城挂牌量有-1%以下的环比下降。挂牌价上看，4 月中金同质性二手住宅挂牌价格指数环比下降1.0%，弱于去年同期的-0.6%。4 月平均待租周期继续边际下行16%至1.50 个月，同比基本持平，符合旺季特征；同期中金同质性挂牌租金指数环比持平略降0.1%，同比降幅收窄0.4ppt 至-2.0%。

家电及相关：观点聚焦

强AI 时代，家庭机器人热点将超智慧家居

随着强AI 的成熟，我们预计家庭情感陪护机器人、护理机器人有望突破瓶颈，未来10 年实现大发展。家庭情感陪护机器人：情感陪护机器人核心在于深度人机交互，在AIGC 成熟前无法得到满足。我们判断家用领域AIGC或将首先应用于智能音箱。弱AI 时代，智能音箱仅能进行查询、点歌、控制等简单功能，产品体验一般。我们预计当智能音箱+AIGC 可以应用于情感陪护，成熟的情感陪护机器人有望出现。家庭护理机器人：我们认为家庭护理机器人的核心在于多模态大数据模型的成熟，即需要成熟的自然语言处理和图像识别技术。谷歌的实验中，基于多模态大数据模型PaLM-E，机械手臂可以识别复杂的语言命令，做出简单的服务，我们认为已经具备较强的感知、判断、执行能力。 维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

汽车及零部件：行业动态

2023 上海国际车展汽零观察：电动智能扬帆起航近日，为期10 天的2023 上海国际车展落下帷幕，本届车展以“拥抱汽车行业新时代”为主题，聚焦新车型、新技术，特别是在汽车行业电动化与智能化的技术趋势方面亮点纷呈。我们通过此篇报告，梳理本届上海车展观察到的汽车零部件核心技术趋势，提示投资者关注相关领域投资机会。电动化：800V 方案崭露头角，热管理方案持续升级。智能驾驶：传感器降本与跨域融合驱动成本下行，“去高精地图”化的BEV 方案逐步落地。智能座舱：座舱显示方案再升级，CMS 渗透率提升。智能底盘：国内供应商加速布局线控制动，比亚迪云辇催化空悬、电磁减振技术放量。

老虎证券（TIGR.US）：维持 跑赢行业

预计1Q23 收入环比平稳，经营效率持续优化

预测1Q23 收入环比保持平稳。我们预计老虎证券1Q23 净收入环比基本持平/同比+16%至5,684 万美元，Non-GAAP 净利润环比基本持平/同比扭亏至454 万美元。整体而言，一季度新增获客保持稳健，清算成本及市场营销成本下降、经营效率持续优化。预计新增获客稳健，客户资产回升明显。预计净收入和调整后净利润环比基本持平。由于小幅下调佣金收入、上调税率假设，我们下调23/24 年盈利8%/5%至2,525/3,452 万美元。公司当前交易于17x 23e P/E，下调目标价9%至4.1 美元，对应25x 23e P/E 及43%的上行空间；维持跑赢行业评级。

Moncler 股份有限公司（MONC.IM）：维持 跑赢行业强劲内生增长驱动1Q23 收入超预期

Moncler 集团公布1Q23 业绩更新：集团收入同比增长23%，固定汇率下（CER）同比增长23%，达7.26 亿欧元，超过市场一致预期的6.89 亿欧元。Moncler 品牌CER 同比增长28%，Stone Island 品牌CER 同比增长5%。

基于Moncler 深受亚洲消费者喜爱，且公司受益于奢侈品消费需求两级分化影响，我们上调2023 年收入和净利润预测3%至30.26 亿欧元和6.19 亿欧元，同时分别上调2024 年收入和净利润预测4%和5%至34.18 亿欧元和7.16 亿欧元。当前股价对应29.8 倍和25.8 倍的2023 年和2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级并上调目标价11.4%至78 欧元，对应34.6 倍2023 年市盈率。我们目标价较当前股价有16.1%的上行空间。