国盛证券：前期估值错杀与政策担忧提供高安全边际重视民办高教估值修复机会

时间：2023-07-28 15:35:02 来源：亚汇网标签：

(资料图)

国盛证券发布研究报告称，前期民办高教板块估值错杀与政策担忧提供高安全边际，目前板块内涵式、高质量发展基调已基本确定，内生模式下行业龙头已逐步验证业绩成长稳健性与持续性，随政策导向逐渐明朗，本科估值与情绪有望稳步提升，建议重视板块性布局机会，优选成长性领先、旗下院校质地优势突出的行业龙头。关注：中教控股(00839)、新高教集团(02001)、希望教育(01765)、东软教育(09616)、中汇集团(00382)、宇华教育(06169)。国盛证券主要观点如下：确定性资产属性，板块估值2021年以来遭遇错杀，普遍处于PEG远小于1低估区间。学校类资产具备内生成长稳健、高确定性等特征，其中民办高校是应用型和职业技能型高校的重要组成部分，近年来通过内生+外延发展，已形成数家手握优质应用型本、专科高校的行业龙头。民办高教板块亦经历2021年“双减”对教育板块整体政策情绪打压，叠加近两年大环境、港股市场因素影响，2021~2022年板块估值持续下杀，至今仍处于历史低位水平个股PEG普遍远小于1。民办高教是普通高等教育的重要组成部分，属于学历职业教育范畴，起到“就业蓄水池”作用。2022年我国高等学校3013所，其中含本科院校1239所、高职(专科)院校1489所，其中民办高校合计764所，占全国高校比例25.36%，民办院校办学方向以应用型、就业导向为主，是学历职业教育的重要组成部分。在财政资源有限且主要倾向于公办院校、国家积极引导高等教育毛入学率提升的背景下，民办高校成为办学成本分担、提供增量行业供给的重要载体。同时逐渐完善的升学路径使得高等教育成为重要的“就业蓄水池”，2019年以来专科扩招、以及2020年开启的统招专升本扩招使得高校“稳就业”价值凸显。内生发展稳中有进，新学年学额普遍取得可观增长，业绩稳健性与持续性得以验证。近日2023/2024学年高校学额已陆续确定，以中教控股为例，学额依然保持双位数高增长，2023/2024年集团国内高校招生学额同比增长16%+，对应增量约1.3万个，其中本科学额增长约10%，大专学额增长约56%。高等教育尤其本科阶段报到率普遍居于高位，因此FY2024业绩成长性已基本锁定，预计内生层面行业龙头可普遍保持量价齐升下双位数业绩持续增长，验证稳健性与持续性。职业教育友好导向明确，行业配套鼓励政策逐步完善，静待估值修复。2021年5月《民办教育促进法实施条例》正式落地，相较于2018年送审稿版本对高教阶段限制有所减少，与义务教育阶段民办学校的管理方式存在显著差异，全国各省份分类登记工作目前仍稳步推进，龙头市场化发展机遇仍广阔;2021年10月两办印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》提出诸多鼓励条款，致力于进一步捋顺学历职业教育升学路径，扩大职业本科招生量;2022年5月新版《职业教育法》落地进一步肯定职业本科与普通本科同等地位;2022年12月两办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》、2023年6月八部门联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025年)》，总体来看，学历职业教育体系逐步连贯、完善，配套鼓励政策持续推出且细化，板块业绩成长可持续，估值与情绪有望稳步修复。风险提示：行业政策波动风险;新生人口继续下滑或对行业需求总量产生影响。

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